映象新闻

（來源：華福研究）

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計算機 |⠄eepseek發布全新注意力機製NSA

策略

國內互聯網大廠或開啟AI“軍備競賽”

核心觀點：

本周市場震蕩向上，全A收漲2.06%。從指數情況看，科創50、中證1000、創業板指領漲，僅中證紅利下跌。從風格情況看，科技、先進製造領漲，消費、金融地產領跌。本周31個申萬行業漲跌不一，通信、機械設備、電子領漲，房地產、傳媒、煤炭領跌。

市場觀察：市場情緒回暖，行業輪動強度上升。（1）市場估值：股債收益差下降至1.5%，位於+1標準差、+2標準差之間。估值分化係數有所下降。（2）市場情緒：市場情緒提振，行業輪動強度上升。市場小盤風格占優，微盤股指數跑贏市場，主題熱度主要聚集在宇樹機器人、人形機器人、減速器。（3）市場結構：市場量能環比上升，機械設備、電子、國防軍工多頭個股占比居前，有色金屬、家用電器、商貿零售內部或存在韦œƒ。（4）市場資金：本周陸股通周內日平均成交金額較上周上升166億元，本周陸股通周內日平均成交筆數較上周上升17萬筆。陸股通成交額排名前三的標的為比亞迪、寧德時代、海光信息，近5日漲幅分別為7.6%、2.2%、15.5%。杠杆資金淨流入308億元，主要流入行業為電子、機械設備、電力設備。ETF資金更多表現為對衝流出資金的托底作用。主要指數ETF變動-293億份，其中國證2000、中證2000、創業板ETF更受青睞。本周新成立偏股型基金份額日均27億份，同比上升433%，較上周上升512%。

行業熱點：理想智駕將全係標配激光雷達，阿裏巴巴財報超預期。（1）理想智駕將全係標配激光雷達，激光雷達滲透率有望持續提升。（2）阿裏巴巴財報超預期，未來將積極投資AI基礎設施建設。（3）Figure發布Helix模型，擴展人形機器人行為。

行業配置：低空經濟、智能駕駛、券商、AI消費、AI醫療。（1）春節後至兩會是春季行情的主戰場，建議圍繞以AI為主的科技板塊展開布局。①低空經濟：在地方兩會中，低空經濟作為重要新質生產力備受矚目，並且中國低空經濟聯盟2月14日召開“全國低空交通一張網”項目論證會，並正式啟動該項目，看好低空經濟在後續行情的表現。②智能駕駛：比亞迪大力推動全民智駕體驗普及，有望在行業內產生鯰魚效應，推動智駕平權。③券商：券商板塊作為牛市旗手，前期漲幅較為落後，在市場交投日趨活躍的背景下有望補漲。而三大AMC劃歸至中央匯金，也留下後續旗下券商牌照整合的想象空間。④AI消費：兩會臨近或產生擴內需預期，此次國常會也提出要促進“人工智能+消費”，逢低可關注相關投資機會。⑤AI醫療：醫藥板塊整體經過較長調整，目前AI醫療海內外催化較多，本周表現亮眼，後續有望持續。（2）產業趨勢方麵，建議關注低空經濟與自主可控。（3）中長期看，建議關注並購重組、化債、需求持續增長、確定性成長四大方向。

風險提示：地緣政治風險超預期、宏觀經濟不及預期、海外市場大幅波動、假設與現實存在偏離、曆史不代表未來。

固收

從產業集群看待民企座談會及投資策略

核心觀點：

從產業集群看待民企座談會及投資策略

2025年2月17日上午，中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席習近平在北京出席了民營企業座談會。總書記在本次座談會的談話，對國內眾多民營企業的未來發展具有重要意義。不同省市區縣的資源稟賦、科技實力、高校人才、資金力度，雖然均有不同、各有差異，但是省會城市、省域副中心、經濟大市卻仍存在大量優質上市公司、細分龍頭企業及特色產業集群，地方政府可以深入挖掘潛力的空間依然較多。國家及各部委不斷推出的各類政策措施及資金扶持，以及各省市正在打造“省級/市級產業基金”來賦能本地特色優勢產業，對各種類型與規模的民營企業帶來較多幫助與裨益。

鑒於此，基於產業集群角度，後續可以重點關注區域可以分為三類。第一，可以重點關注有較多中小企業特色產業集群的地級市、縣級市及市轄區，尤其是《2024年度中小企業特色產業集群名單》所分布的區域，例如經濟大省的泰州興化市、嘉興海鹽縣、紹興嵊州市等，以及屬於各省“經濟大市”的宜春袁州區、河南鞏義市、株洲荷塘區等。第二，可以重點關注擁有產業鏈關鍵節點中小企業、創新型中小企業、專精特新中小企業和專精特新“小巨人”企業較多的各個區縣，預計這些區域的地方政府及其產業類國企或將獲得較多政策支持及資金扶持。以湖南省為例，專精特新企業聚集較多的是株洲高新區、長沙高新區、寧鄉高新區、湘潭高新區、益陽高新區、郴州高新區、常德高新區、懷化高新區，這些高新區及其平台所發行的城投平台債券或產業類國企債券，也可以重點考慮。第三，還可以重點關注未來能培育出具有較強市場競爭力的細分市場龍頭企業及上市前景較好的優質中小企業，這些企業廣泛分布於省會城市、省域副中心、各省“經濟大市”的高新區、經濟開發區及工業園區，園區及其平台所發行的城投平台債券或產業類國企債券，也可以重點考慮。

產業債觀點

在過去4年間，中國的新能源裝機從2020年底的5.3億千瓦，突進至2024年底的14.1億千瓦。2025初，國家電網公告今年電網投資將超6500億元（過去幾年，國家電網的平均投資規模在5000億元以下），南方電網也預告了2025年1750億元的電網投資規模。預計電網投資高增將帶來銅的使用量上升，可關注相關企業債。

金融債觀點

對於負債端穩定的機構，仍建議逢調整進行增配，目前信用利差壓縮的預期仍在，可在回調期適當加倉；對於交易盤來說，短期內資金寬鬆的概率不大，二永交易難度增加，建議等待後側參與機會，若後續資金利率寬鬆，可適當參與3-Y二永債的交易機會。

從靜態收益來看，商業銀行債券的配置性價比明顯下降，同期限同等級的券商債券和保險債券的票息收益更高，因此從持有視角來看，中高等級品種中建議關注券商和保險的相關債券，尤其是5Y以上券商次級債、保險次級債，相較於同期限的二永債有更明顯的比價優勢，利差保護空間也相對較大，但由於券商債券等級普遍較高，若下沉意願較強，也可關注隱含評級AA-及以下的二永債，3Y以內的AA-二永債收益率基本在2.30%以上，可博弈相關機會。

風險提示：行業麵臨政策不及預期風險、基本麵下行風險、信用風險蔓延。

機械

Figure機器人Helix模型表現驚豔，1X展示家庭設計人形機器人

核心觀點：

Figure機器人發布最新視頻，展示兩台人形機器人協作完成任務

近日，Figure機器人發布了最新視頻，在視頻中展示了兩台人形機器人協作抓取物品，完成人類通過語言下達任務的能力，以及當被要求“拿起沙漠物品”時，Figure機器人會識別出玩具仙人掌，選擇最近的手，並執行精確的電機指令來安全地抓住它。這一切的實習是源於該機器人搭載了Helix模型，Figure完全自主並全程自研了Helix，配備Helix的機器人現在無需任何代碼或事先訓練即可拿起幾乎任何家用物品，Helix使用單一的神經網絡權重集來學習所有行為，Figure稱其機器人能夠像人類一樣進行推理，現在可以處理幾乎任何家用物品。

Helix模型表現驚豔，具備“拿起任何東西”的能力

Helix采用“係統1、係統2”架構，係統2（S2）是7-9Hz的互聯網預訓練VLM(視覺-語言-行動模型)，用於場景理解和語言理解；係統1（S1）是200Hz的快速反應視覺運動策略，將S2的潛在語義表示轉化為精確的機器人動作。S2處理圖像和機器人狀態信息生成潛在向量，S1基於此進行低級控製並輸出上半身控製指令；推理時S2和S1分別在不同GPU上運行，S2異步更新高級行為意圖，S1實時控製；Helix能實現精細的上半身控製、零樣本多機器人協作，還具備“拿起任何東西”的能力。

1X展示家庭設計人形機器人NEOGamma

近日1X發布視頻展示NEOGamma家用人形機器人，EricJang發文表示在過去幾周一直在1X員工家中測試NEOGamma，讓它在家裏做各種家務。NEOGamma的外衣下有很多硬件改進，使它更加可靠。1X的AI團隊還非常努力地實現了自然的人類行走、坐下和彎腰撿東西的動作。1X在官網中強調，在家庭任務處理方麵，它具備整理、深度清潔和家庭管理能力，其針織服觸感柔軟，靈活性高，不妨礙機器人做出動態動作，采用腱繩驅動，動作輕柔安靜，能實現安全互動。

建議關注

1）整機：優必選、景業智能等；

2）電子皮膚/觸覺：漢威科技等；

3）腱繩：大業股份等；

4）軸承：長盛軸承等；

5）靈巧手：兆威機電、鳴誌電器等；

6）傳感器：安培龍、柯力傳感、華依科技、東華測試等；7）供應商：三花智控、拓普集團、中堅科技等；

8）電機：步科股份、偉創電氣、江蘇雷利等；

9）絲杠：貝斯特、北特科技、鼎智科技、新劍傳動等；10）減速器：中大力德、斯菱股份、綠的諧波、雙環傳動等；

11）機器視覺：舜宇光學、奧比中光、奧普特、淩雲光。

風險提示：市場及政策風險、行業競爭加劇風險、人形機器人進展不及預期等。

汽車 機器人

智駕平權是最大看點，短期仍然聚焦龍頭

核心觀點：

汽車板塊：智駕平權是最大看點，短期仍然聚焦龍頭

1、投資策略：

把握智駕平權帶來的投資機遇，重心聚焦龍頭。

2、建議關注：

右側：比亞迪+吉利汽車+小米汽車；左側：江淮汽車+理想汽車+賽力斯。

人形機器人：國產機器人催化頻發，關注腱繩以及國產鏈擴散性交易機會

1、投資策略

堅定看好國內外機器人產業鏈共振機會，交易確定性 邊際變化。關注國產鏈擴散性交易機會以及腱繩端交易機會。

2、建議關注

1）T鏈核心：中大市值【三花智控】【拓普集團】【恒立液壓】；中小市值【北特科技】【五洲新春】；

2）國產機器人鏈：【中堅科技】【賽力斯】【禾川科技】；川渝鏈：【豪能股份】【藍黛科技】【富臨精工】；

3）1X鏈核心：【中堅科技】；

4）低位優質汽零：【均勝電子】【銀輪股份】【信質集團】【中鼎股份】；

5）國產整機廠：【均普智能】；

6）傳感器的突破：【漢威科技】【淩雲股份】【安培龍】；

7）邊際變化標的：【南山智尚】【金楊股份】【江蘇雷利】。

低空經濟：兩會臨近，建議關注低空表述及相關提案

1、投資策略

核心標的震蕩向上，兩會臨近，建議關注低空表述/相關提案，後續低空十五五規劃方案及其他政策預期值得期待。

2、建議關注：

1）新標的及優質環節：飛控係統【縱橫通信】；規劃建設【隧道股份】；低空平台/智慧起降場/飛控係統【眾合科技】。

2）老標的：整機【萬豐奧威】【綠能慧充】、空管【萊斯信息】【四川九洲】、無人機發動機【宗申動力】、雷達【四創電子】【納睿雷達】、設計規【深城交】、運營【中信海直】。

風險提示：宏觀經濟下行；汽車銷量不及預期；汽車產業刺激政策落地不及預期；市場價格戰加劇的風險；零部件價格年降幅度過大；關鍵原材料短缺及原材料成本、運費上升的風險。

計算機

Deepseek發布全新注意力機製NSA

核心觀點：

NSA（硬件優化稀疏注意力機製）由Deepseek、北京大學和華盛頓大學聯合提出，旨在解決傳統注意力機製在長上下文、多輪對話等場景下的性能瓶頸。其創新性在於通過**三並行分支架構**（Token壓縮、Token選擇、滑動窗口）結合可學習門控機製，動態平衡全局與局部注意力：壓縮分支粗粒度捕捉全局信息，選擇分支篩選關鍵稀疏單元以減少計算量，滑動窗口則保留局部語法與語義連貫性；硬件層麵基於Triton框架優化內存訪問，通過組共享KV數據、高帶寬HBM與片上SRAM協同計算，顯著提升稀疏計算效率。該技術實現了推理速度與精度的平衡，適用於大語言模型加速、長文檔理解等需要高效長程依賴建模的場景。

本周AI數據更新：

海外應用看，20250214-20250220期間，Chatgpt下載量逐步回升，Gemini、Perplexity和Claude整體保持穩定。

國內應用看，20250214-20250220期間，Deepseek下載量稍有回落，Kimi、通義、星火、文心一言整體保持穩定，騰訊元寶接入Deepseek後下載量顯著提升，現已超過30萬次/日。

風險提示：市場需求不及預期，人工智能技術發展不及預期，政策發布不及預期等。

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