驟增近30%，純堿庫存創曆史新高！供需失衡態勢加劇？

本文源自：期貨日報

本周，市場呈現雙弱狀態。純堿期貨價格連續兩個交易日走弱，主力合約2月6日報收1433元/噸，較春節假期前最後一個交易日下跌48元/噸。同時，春節假期後純堿現貨價格也有所下調。截至2月6日，沙河地區重堿自提價格為1403元/噸，較1月23日的1461元/噸下跌58元/噸。

受訪人士告訴期貨日報記者，春節假期後純堿期貨持續下跌的主要原因是供需壓力較大。

“一方麵，純堿供應水平處於曆史高位，且仍在增加。截至2月6日，純堿周度產量達72.65萬噸。另一方麵，純堿需求也受到考驗。”據光大期貨資源品高級分析師張淩璐介紹，春節假期前重堿下遊浮法、光伏玻璃產線仍有冷修，持續壓製重堿需求。此外，春節假期前中下遊補庫力度較強，透支采購需求。目前輕堿下遊尚未完全複工，堿廠訂單也不多。

值得注意的是，春節假期期間，純堿企業持續累庫，本周庫存已創曆史新高。隆眾資訊數據顯示，截至2月6日，國內純堿廠家總庫存為184.51萬噸，較節前增加41.56萬噸，漲幅達29.07%。其中，輕質純堿83.31萬噸，環比增加26.22萬噸，重質純堿101.20萬噸，環比增加15.34萬噸。

對此，中鹽紅四方股份有限公司采購相關負責人於文藝告訴期貨日報記者，2025年純堿廠家庫存增量顯著高於往年同期，部分企業庫存甚至創曆史新高。

據於文藝回憶，2024年春節假期後，國內純堿廠家的總庫存較春節假期前增加25.80萬噸。而2025年春節假期後的純堿總庫存較春節假期前增加逾40萬噸。

“今年春節期間東部天氣總體較好，物流順暢，下遊玻璃企業備貨意願弱於往年，以‘低庫存+按需采購’為主，純堿庫存壓力轉移至上遊廠家。”於文藝稱，整體來看，2024年行業產能明顯增加，庫存累積也屬於正常的春節效應。

“往年春節累庫多為季節性短期現象，但2025年庫存創曆史新高，核心矛盾是產能擴張周期與需求長期疲軟的矛盾，而非單純季節性波動。”雲圖控股期現中心投研部總經理王銳表示，2024年純堿行業已呈現強供應、弱需求、低價格、高庫存的特征，2025年供需失衡態勢或加劇。

在王銳看來，上遊廠家庫存創曆史新高，反映出市場供需錯配的情況愈發嚴重。一方麵，2023—2024年國內純堿新增產能近800萬噸，2025年計劃新增產能300萬噸，產能增速約7%，產量持續增加；另一方麵，下遊需求端表現疲軟，浮法玻璃行業作為純堿的主要下遊應用領域，甚至可能出現需求負增長。光伏玻璃今年上半年麵臨去庫壓力，下半年行業修複後產能同比增加是一個亮點。而造紙和洗滌劑等行業對純堿的需求雖穩定增長，但難以消化大量新增產能。

在張淩璐看來，當前純堿市場處於供增需減的狀態，累庫趨勢無論從短期還是中長期來看都將持續。

“根據估算，純堿高庫存將成為常態，且2025年純堿上下遊產業鏈整體仍將保持累庫趨勢。”張淩璐認為，純堿產業全年庫存壓力主要集中在生產端，若新增產能落實到位，不排除企業庫存再次翻倍的可能。另外，當前庫存數據並未包含隱性庫存、貿易商庫存、在途運輸庫存、光伏玻璃及輕堿下遊原料庫存，產業鏈整體麵臨的庫存壓力或遠超預期。

“在供需壓力較大的情況下，純堿價格將長期承壓。”張淩璐表示，除階段性檢修、環保題材發酵、宏觀情緒持續回暖等因素支撐短期行情外，純堿期貨大趨勢仍以下行為主。

“短期來看，純堿期貨延續弱勢。中長期來看，純堿期貨的波動率會明顯下降。”廣發期貨分析師蔣詩語稱，如果未來去產能進程緩慢，純堿市場將延續高庫存、低價格、低波動率的格局，價格貼近成本線。如果純堿價格變動帶來了產能調整以及中下遊補庫心態，也存在階段性去庫帶來的底部反彈行情。

“在庫存高企、短期純堿價格承壓的背景下，投資者需關注兩個重要因素：一是庫存的結構性差異。重質純堿庫存壓力更大，輕質純堿庫存壓力相對較小；二是成本支撐，目前純堿價格已逼近部分企業的成本線，如東部氨堿法企業生產成本約1600元/噸，聯堿法企業生產成本約1450元/噸，後續相關企業產能可能被動收縮。”於文藝稱。