21世紀經濟報道記者 葉麥穗 廣州報道

2024年黃金以27%的漲幅創下 2010年以來的最大單年度漲幅。雖然市場對於2025年黃金的走勢仍然信心十足，不過國際大行近期卻調低了黃金今年的價格展望，高盛最新的報告將2025年底金價目標價由此前的3000美元/盎司下調至2910美元/盎司，預計2026年中期金價才能達到3000美元/盎司。

黃金ETF持倉減少

今年開年之後黃金表現平穩，目前在2630美元/盎司附近徘徊。 1月20日特朗普即將就職，其關稅等政策或加劇通脹，影響美聯儲降息步伐，預計 2025 年降息兩次，相比此前4次的降息預期，少了一半。

此外剛剛發布的美國12 月製造業數據喜憂參半，PMI 回升但調查顯隱憂，就業也在萎縮。美聯儲官員表示控通脹未完成，要平衡勞動力市場。⠀

“如果將時間拉長，從2023年算起的話，COMEX黃金兩年累計上漲44.52%，是最賺錢的投資品之一。但是目前美元強勢的背景下，黃金繼續大漲的可能性不大，今年估計漲幅在10%上下。且去年黃金的上漲更多是資金驅動，已經透支了本身的利好，漲多就有回調的風險，今年投資人還是不能太掉以輕心。”資深職業黃金投資人林榮表示。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新公布的持倉數據顯示，貴金屬市場的投資者情緒出現了微妙的變化。具體而言，黃金和白銀的投機性淨多頭持倉均有所減少，其中COMEX黃金投機者淨多頭減少19，678手，至184，260手。這一減少可能反映了市場對黃金避險需求的降溫，或是對經濟前景改善的預期。

全球最大的黃金ETF—SPDR的持倉，自去年12月23日開始就出現持續減倉，1月3日再度減倉1.33噸，目前的持倉為871.03噸，顯示金價在高位之際，資金的態度也出現謹慎。

散戶交易者對於黃金投資依然信心十足。知名黃金資訊網站Kitco News年度黃金調查顯示，散戶交易者對黃金的看漲潛力抱有強烈信心。

457名散戶投資者參加了Kitco的年度黃金調查，絕大多數人預測黃金價格將在2025年創下曆史新高，價格將超過3000美元/盎司。

266名散戶交易者（占58%）預計，2025年金價將突破3000美元/盎司。去年10月，金價曾創下曆史高點2790.17美元/盎司。另有22%（103名散戶交易者）預計，2025年金價將在2800-3000美元/盎司之間交易，而隻有7%（30名投資者）預計金價將在2600-2800美元/盎司之間觸頂。其餘58名散戶交易者（占總數的13%）認為，金價將回落至2024年夏末秋初的2400-2600美元/盎司區間。

高盛下調黃金展望

不過機構對於黃金今年的走勢變得相對謹慎。

高盛分析師莉娜ⷦ‰˜馬斯（Lina Thomas）和丹ⷦ–柳𙩭練‡（Daan Struyven）在近期發布的報告中表示，因美聯儲降息幅度或小於預期，其下調了2025年金價目標價，將2025年底金價目標價由此前的3000美元/盎司下調至2910美元/盎司，預計2026年中期金價才能達到3000美元/盎司。

托馬斯和斯特魯文認為，因美國通脹走勢或進一步減少美聯儲的降息幅度，使得美元維持強勢，降低黃金的吸引力。

高盛認為，目前黃金價格受兩方麵因素影響：一方麵，投機需求下降；另一方麵，央行購金需求增加。這兩種因素相互作用，使得黃金價格在過去幾個月維持在一個區間內波動，央行的購金需求正成為長期支撐黃金價格的關鍵力量。從長期來看，各國央行的購金需求仍將是金價的關鍵驅動因素，預計到2026年中期，央行每月平均購金量將達到38噸。

高盛被譽為貴金屬旗手，一直是黃金的忠實擁躉，此番下調對市場會有一定的影響。

不過其他投行暫時還沒有更改對黃金2025年的看法，花旗的大宗商品研究全球主管Max Layton表示，隨著特朗普議程的形成，明年的油價前景正變得更加悲觀，但金價漲勢的關鍵驅動因素仍然存在，預計金價將在2025年繼續上漲。 花旗預計未來3個月的目標不變，即2800美元/盎司，6至12個月的目標不變，即3000美元/盎司。

瑞銀集團的分析師Levi Spry和Lachlan Shaw在最新的研究報告中指出，盡管短期內黃金可能會受到美元走強及美國財政刺激政策可能引發的利率上升等因素的影響，從而出現一段時間的整固，但這並不足以改變黃金的長期上漲趨勢。相反，這些短期波動可能為投資者提供了更為有利的買入時機。 瑞銀認為，到2026年年底，黃金價格將再創新高，達到每盎司2950美元。⠀

東證期貨的分析師徐穎認為，短期金價走勢震蕩，缺乏上漲動能，仍需注意回調風險。